A股市场刚刚经历了一场史无前例的流动性危机。实际上，A股并不是没有经历过危机，只是没有经历过杠杆上的危机。经历了生死劫后，杠杆迎来重生。

2014年年中以来，A股市场迎来了多年不遇的牛市行情。本轮牛市以蓝筹股凌厉的补涨行情为首，带动了指数的任性上涨，而后中小盘股在今年全面重估，高估值愈演愈烈。而穿插其中支撑行情的，就是杠杆资金的“野蛮生长”。这主要体现为场内两融余额的快速攀升，以及场外配资的大面积蔓延。相比于场内1:1的温和杠杆比例，场外杠杆十分激进，动辄1:3乃至1:5的配资比例显然撬动了大量资金入市，成为了本轮牛市最大的推手。而在“互联网+”行情节节攀升的基础上，资金借出方和借入方皆大欢喜、盈利颇丰。

不过，指数涨速过快显然不符合对改革慢牛的期待，对场外配资高杠杆风险的担忧也不断升温，随后杠杆资金面临的监管逐步趋严，到6月中旬迎来全面整顿，引发了整个A股市场的巨震。从政策面来看，在对券商两融业务全面清查整顿之后，场外配资面临着清理，而且新端口的接入被叫停。

随后，市场的回落格局最初被看作是合情合理，而没有杠杆经验的A股市场在急刹车中逐步失去了控制。这种态势的演绎在6月底引来了维稳声音：证监会表示融资业务规模仍有增长空间、证金公司在盘中宣称强平规模有限，随后几日证券业协会表示场外配资强平影响不大，两融允许展期且担保物违约可不强平，部分券商暂停融券券源供给、提升股票折算率并下调保证金比例下限等……

不仅如此，当前在监管层的引导下，股市上下均以做多维稳为主要任务，此时几乎可以在无风险条件下获得确定收益。不难发现，杠杆恰似处在温室之中。

面对这种良机，嗅觉敏锐者已经整装待发，迎来新的美好时代。“一位做配资的朋友说，今天下午他新到的几十亿资金在半小时内被抢空，电话被打爆，杠杆最高的客户1:3。感觉之前几周的教训已经被投资者忘记了。”上周五微信群中投资者如是转述着业内人士的话语。不少杠杆投资者早已“好了伤疤忘了疼”，在上周四和上周五的大反弹中激进抢筹，行情进入了超跌之后的疯狂抢筹之中。

细数这一切，可见杠杆的黄金期再度来临。当前，市场多方均上交了高昂的学费，在金融创新的大趋势中，如何避免这种极端情况的再现是“灾后重建”的当务之急。（张怡）