当前，市场仅处于3300点的位置，一场波澜壮阔的大牛市随时都有降临的可能。而加杠杆，已然成为我投资操作中的一种惯常行为。

遥想最初涉足A股市场之际，我压根未曾想过运用杠杆这一工具。2014年，那本就是一个杠杆驱动的牛市。然而，好景不长，随后泡沫破灭。当时，监管部门要求券商对场内、场外的配资账户展开自查，强力推进去杠杆举措。这一行动致使股价如断了线的风筝般暴跌，而股价的暴跌又进一步引发大量账户被强制平仓，最终如同雪崩一般，造成了极具冲击力的市场效应。

正所谓“成也杠杆，败也杠杆”。这便是我最早深刻认识到杠杆所蕴含的强大威力与破坏力的契机。

后来，我对自己下达了强硬的指令，坚决杜绝使用杠杆！

诚然，在早期，我投入股市的资金仅二三十万而已，这般微薄的资金量，甚至连开立融资融券账户的资格都不具备。

转变的契机出现在2017年，自那时起，我便如饥似渴地研读海外出版的各类投资学、金融学教科书。这些著作中，对于杠杆的运用以及杠杆对市场的影响，有着大量深入的研究。

与市场上那些观点极端、想法偏执的普通散户不同，教科书在论述问题时细致入微、全面周到，对杠杆工具的评价也相对客观公允。自“金融”这一行业诞生以来，借贷与杠杆便如影随形，无处不在，故而研究杠杆本身便是一个至关重要的课题。在这些教科书中，几乎每一章都设有专题，深入探讨杠杆对市场风险和收益的放大效应。它们不仅进行定性分析，更会开展诸多定量研究。

这般深入的学习，促使我开始重新审视杠杆在投资领域所产生的影响。此外，我还发现，那些使用杠杆最终爆仓的投资者，无一例外地犯了以下共同的错误。

杠杆使用过度，全然漠视市场调整潜藏的风险。回溯2015年，众多投资者加杠杆倍数超过一倍，这意味着他们将总仓位提升至200%甚至300%。在此情形下，市场30% - 40%的跌幅，便极有可能使他们陷入爆仓困境。而在市场处于高位时，30% - 40%的跌幅实则屡见不鲜。反观那些仅适度加杠杆，额外仓位控制在10% - 20%的投资者，爆仓的可能性微乎其微。

杠杆成本居高不下。当资产本身长期价格停滞不前，或呈缓慢下跌态势时，主仓位会在高息的长期侵蚀下，无奈走向被动爆仓。早期，不少地产商在市场上发行债券，债券利率竟高达10%以上，其风险程度可见一斑。而在现实中，许多人具备获取低息杠杆，甚至零息杠杆的条件。

加杠杆的时机不当，不在市场低位布局，却在高位追涨。2014年6月之前加杠杆的投资者，几乎无人爆仓；而2015年3月之后才加杠杆的，爆仓几率大幅攀升。市场所处的水位至关重要，在不同点位运用杠杆，结局往往大相径庭。

集中投资单一股票，仓位缺乏基本的抗风险能力，使股票暴露于“个体风险”之中。所谓“个体风险”，即单只股票可能因经营不善、遭受市场或行政制裁，乃至突然破产等因素而面临的风险。这一概念在众多专业教材中反复被提及，然而多数股民对此缺乏足够的认知，集中投资某一只股票的现象并不少见。倘若投资组合涵盖多只，甚至十几只股票，个体风险便能得到有效分散。

使用杠杆最终爆仓的投资者，无一不带有赌徒心态。他们行事冲动，决策鲁莽。大家不妨仔细思索，那些在股市中杠杆爆仓的人，以及现实生活里遭遇类似困境的人，包括曾经在市场上叱咤风云的大地产商，是否或多或少都存在赌徒心态呢？

与正常人相比，他们是否略显不同？思索至此，我开始认真审视这一问题。倘若在使用杠杆的过程中，我能够全面考量所有可能导致强制平仓的情形，并且巧妙地规避一切爆仓风险，那么，我是否可以适度运用杠杆呢？

在长期运用杠杆的实践历程中，我摸索出一套识别他人投资风险的方法。曾有一位朋友告知我，他将全部资金集中投资于江苏银行这一只股票，并且采用了满仓满融的激进策略。我深知江苏银行的股票处于低估状态，正股潜在投资回报率超过13%，完全能够覆盖融资成本。其股价跌破净资产，价值明显被低估，若满仓满融操作，预期投资回报率颇为可观。

然而，我并不认同这种投资策略。表面上看，某些股票的风险似乎很低，但实际上，一些隐性风险难以察觉。例如，银行可能因违规经营收到巨额罚单，业务范围受限，进而导致正股股价暴跌30%以上；又如，战争爆发等不可抗力因素，可能致使大盘整体回撤幅度超过30%。所以，在我看来，这位朋友的投资方式过于激进，我不会采取此类做法。

许多朋友将杠杆视为洪水猛兽，认定所有的杠杆行为都是有害的。实则不然。在商业社会的大环境下，杠杆无处不在。往小了说，个人的房贷便是一种杠杆运用；中等层面，企业在经营过程中的借贷行为、商业票据的使用也都涉及杠杆；往大了看，银行以十倍、十几倍的杠杆开展存贷业务，国家通过发行国债来推动经济发展，亦是杠杆的体现。

归根结底，只有少数杠杆属于不良杠杆，多数杠杆的运用是平常且必要的。试想，若要求银行在无杠杆的情况下运营，根本无法实现，银行自身那微薄的资本金，远远无法满足整个商业社会的资金需求。同样，若禁止个人通过杠杆购房，许多人或许要到五六十岁，直至暮年才能勉强攒够购房资金。

后来，我陆续开立了多个融资融券账户。融资利率从最初东某证券的6.99%，降至平某证券的5.88%，直至如今低至3.3%和3.5%，呈一路下行之势。

在运用杠杆进行投资的实践过程中，我不断深入思考，持续调整投资策略，并为自己制定了一系列加杠杆的原则。

其一，不在单一股票上运用杠杆。持仓应保持相对分散，持有的个股数量不少于5只，且各行业之间的关联度要低，实现风险互补。换言之，持仓需具备充足的“鲁棒性”。以大金融行业为例，银行和保险在基本面方面关联度较高，均在加息周期中受益，在降息周期中表现欠佳；而在股性方面，保险和券商行业更易受股市周期波动的影响。因此，当持有低估的金融行业股票时，可适当配置一些消费行业的股票，如此便能进一步降低股票之间的关联度，真正做到“东边不亮西边亮”。

其二，杜绝使用高息杠杆。目前，我持有的多个账户大多为信用账户，但仅有两个主力信用账户运用了杠杆，处于长期带杠杆运行状态，其利率分别为3.3%和3.5%。在低利率的优势下，我当前融资所需支付的年利息成本最多不过十来万，完全能够通过场外现金流予以覆盖。

组合持仓的潜在收益率要足够高。

资产端的收益需具备长期稳定的特性，以确保能够完美覆盖负债端的成本。当负债端的融资成本低于4%时，资产端的投资回报率至少应达到12%以上，如此方能实现合理匹配。在当下的市场环境中，满足这一条件的资产并非难寻。例如，我曾多次向大家提及的诸多银行股，以及我目前持有的券商和保险股。鉴于大牛市尚未真正来临，综合考虑市场周期因素，持有这些股票直至牛市，实际收益将远超12%。

当然，正股具备盈利能力，乃是运用杠杆的首要前提。主仓位必须能够创造丰厚的利润，而后借助杠杆进一步放大收益。反之，若主仓位亏损，杠杆只会加剧损失。

加杠杆的时机需精准把握，切不可在市场高位盲目追涨。市场的水位高低，直接决定了杠杆的使用比例。去年市场处于2600点时，适度增加杠杆不仅可行，甚至是明智之举；而如今市场已攀升至3300多点，此时加杠杆则需更为审慎，反复权衡利弊。倘若市场涨至6000点以上，投资者应考虑的并非增加杠杆，而是适时减仓、有序撤退。

投资者需对市场情绪和水位变化保持敏锐的洞察力，做到心中有数，切勿盲目跟风、追涨杀跌。

此外，杠杆的使用应与场外现金流相匹配。许多人谈及杠杆，往往首先联想到爆仓风险。不妨设想这样一种情形：投资者以自有资金100万买入股票，并融资10万，总仓位为110%。若投资者在场外拥有稳定且健康的现金流，每年可新增投入市场的本金超过10万，在此情况下，爆仓的可能性几乎为零。因为维持担保比率将持续降低，且永远不会触及警戒线。

实践中，我要求自己的总仓位永远不超过130%，而且是在一些特殊的极值，市场冰点的时候才会加到这个幅度，大部分时候总仓位都在120%以下。

深入领悟市场规则，乃是投资过程中不可或缺的重要环节。那么，究竟何为市场规则？当您持有100万本金及相应股票时，可向券商融入多少资金？这一额度是如何计算得出的？在何种情形下，券商会要求您追加保证金？又在何种情况下，券商会实施强制平仓？维持担保比例的具体含义是什么？对于这些问题，大多数股民朋友，甚至包括已经运用杠杆进行投资的投资者，都缺乏深入的了解。

而我不仅对这些规则进行了系统的研究，还撰写了大量投资笔记，对各种可能的情况进行了细致的推演。早在2020年之前，我便撰写了长达万字的《加杠杆完全手册》，分为上、中、下三篇，对杠杆投资的规则进行了全面而深入的探讨。其中，《加杠杆完全手册（中）：杠杆这柄双刃剑，到底该咋用？》以及《加杠杆完全手册（下）：杠杆的本质与风险防控》两篇文章，更是聚焦于杠杆的实际运用和风险控制。

加杠杆需制定科学合理的计划。结合当前的市场状况，我的投资计划如下：若市场再度下跌至3000点以下，我会将仓位提升至130%；当市场处于3500点左右时，总仓位最高控制在120%；倘若牛市来临，市场攀升至4500点以上，我将果断去除全部杠杆，使总仓位恢复至100%。通过遵循这一规则，能够确保在市场低位时适度增加杠杆，避免在高位盲目追涨，在低位恐慌杀跌。

投资者需时刻对市场保持敬畏之心，对市场可能出现的非理性波动保持高度警惕。在普通账户中，可适当配置成长股；而在信用账户中，则应更多地选择价值股和破净股，减少或不配置成长股。价值股和破净股通常具有较小的波动性，能够让投资者保持更为平和的心态。在市场调整时，其下跌幅度相对较小，在熊市中更具抗跌性，甚至有可能实现持续上涨。倘若您理解了《极简估值模型2.0》的核心逻辑，便能轻易得出结论：低市净率（PB）本身就是一种安全保障。

事实上，正是因为运用了杠杆，我时刻保持谨慎，定期审视持仓风险。这种习惯让我成功规避了许多潜在的风险。在过去十一年的炒股生涯中，我最大的年度市值回撤仅为6%。

不敢讨论杠杆，就是失败的开始。

可以笃定的是，那些始终不愿公开探讨杠杆，且认定杠杆在任何情形下都有百害而无一利的人，显然并不适合运用杠杆进行投资。

在诸多场合，我留意到，宣称自己绝不使用杠杆的人，其风险偏好未必低于我。盲目追涨杀跌、极易受情绪左右的投资者屡见不鲜。他们中的许多人仅仅是机械地遵循一些教条式的“投资铁律”，并未真正融入自身的独立思考。

在此，我诚挚地邀请反对本文观点的朋友关注我。让我们一同静待我爆仓时刻的来临，我对此满怀期待。届时，我定会第一时间向大家如实汇报，并诚恳地承认错误。嘿嘿。

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